玉米市場(chǎng)“寒冬”已提前來襲！

今年?yáng)|北新玉米上市進(jìn)度同比偏慢，致使玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)一直維持漲勢(shì)，同樣玉米期貨市場(chǎng)近月合約也維持高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止11月末黑龍江售糧進(jìn)度約17%，同比慢8%;遼寧售糧進(jìn)度約15%，同比慢7%;內(nèi)蒙古售糧進(jìn)度約10%，同比慢4%;吉林售糧進(jìn)度約7%，同比慢10%。在東北產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度偏慢的影響下，市場(chǎng)新糧供應(yīng)不足，導(dǎo)致玉米價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)，11月中下旬新糧收獲后基層農(nóng)戶惜售心理濃厚，促使價(jià)格繼續(xù)上漲，截止11月末，全國(guó)玉米均價(jià)1900元/噸，環(huán)比上月漲70元/噸，漲幅在3.83%，同比去年漲幅在14.60%。下游深加工企業(yè)收購(gòu)方面，吉林地區(qū)廠家新糧主流收購(gòu)價(jià)在1780-1850元/噸，同比去年高300元/噸左右，漲幅在19.35%，下游深加工和飼料企業(yè)盡管不斷提價(jià)收購(gòu)，但是收購(gòu)量仍然不足，收購(gòu)價(jià)格越是上漲基層農(nóng)戶惜售情緒越濃，如此循環(huán)導(dǎo)致價(jià)格不斷走高。

于今年玉米生長(zhǎng)時(shí)期東北遭遇春旱，多個(gè)地區(qū)出現(xiàn)補(bǔ)種苗的情況，導(dǎo)致玉米成熟期較往年推遲一個(gè)月左右時(shí)間，但是進(jìn)入12月中下旬將迎來售糧高峰，價(jià)格開始受到?jīng)_擊，前期率先成功站上1900元/噸關(guān)口的吉林松原嘉吉生化公司打響降價(jià)“第一槍”，該企業(yè)已連續(xù)四次降價(jià)。12月2日將三等以上14%水分新玉米價(jià)格首次降至1890元/噸后，目前已降至1830元/噸，累計(jì)較11月末下調(diào)70元/噸。中糧公主嶺及黃龍公司、吉林新天龍及前期同樣漲勢(shì)迅猛的遼寧益海嘉里淀粉廠紛紛下調(diào)收購(gòu)價(jià)，中糧公主嶺及黃龍公司將陳玉米收購(gòu)價(jià)下調(diào)10元/噸，三等以上14%水分以內(nèi)1830元/噸，超出拒收;吉林新天龍實(shí)業(yè)新玉米三等以上干糧1870元/噸，較11月末下跌10元/噸，扣量比1∶1.24;遼寧益海嘉里淀粉廠收購(gòu)價(jià)目前跌至1880元/噸，較高點(diǎn)回落10元/噸。無獨(dú)有偶，南北港口玉米價(jià)格也跟隨東北產(chǎn)區(qū)明顯下跌，單日下跌20～40元/噸不等，最高理論平艙價(jià)格失守“2000元”大關(guān)，廣東沿海港口散船陳玉米距離跌破2000元/噸僅一步之遙。

目前玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力較大主要體現(xiàn)在以下幾方面，在新糧方面，今年?yáng)|北氣溫偏高，但是進(jìn)入12月份以后天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，為玉米上凍脫粒及批量上市提供環(huán)境基礎(chǔ)，且隨著東北天氣的逐漸轉(zhuǎn)冷，農(nóng)民存儲(chǔ)的難度也會(huì)加大，會(huì)迫使農(nóng)民賣糧，加上年關(guān)降至，基層農(nóng)戶的還貸壓力也會(huì)促使農(nóng)戶積極賣糧，屆時(shí)基層售糧心態(tài)或?qū)⒂兴蓜?dòng)，12月份將進(jìn)入新糧賣糧高峰期。在陳糧方面，今年臨儲(chǔ)玉米拍賣成交量在1億噸，特別是9月、10月份的成交量出現(xiàn)放大，成交量高達(dá)3000萬噸，在12月底之前這3000萬噸的臨儲(chǔ)玉米要集中出庫(kù)流向市場(chǎng)，出庫(kù)速度逐步加快，市場(chǎng)供給趨緊的態(tài)勢(shì)將大大緩解，陳糧的持續(xù)供應(yīng)一定程度上平抑了玉米市場(chǎng)價(jià)格的上漲動(dòng)力。整體看來，12月份至春節(jié)前這段時(shí)間，新糧集中上市，陳糧供應(yīng)壓力增大，屆時(shí)玉米價(jià)格必然受到一定沖擊，和往年相比今年玉米供應(yīng)壓力整體后移，玉米價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)較大，但是該來的總會(huì)來。

筆者認(rèn)為后期玉米市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要是：第一，今年臨儲(chǔ)4000-5000萬噸玉米要結(jié)轉(zhuǎn)至2019年，會(huì)增加2019年的供應(yīng)量，第二，目前非洲豬瘟疫情持續(xù)發(fā)酵，使得養(yǎng)殖市場(chǎng)深受打擊，養(yǎng)殖規(guī)模萎縮、存欄減少將持續(xù)影響玉米的飼用需求，第三，中美貿(mào)易仍在談判，進(jìn)口玉米、高粱及DDGS的數(shù)量也存在不確定性，后期進(jìn)口量能否反彈要畫個(gè)大大的問號(hào)。此外需重點(diǎn)關(guān)注的是，我國(guó)臨儲(chǔ)小麥和稻谷的庫(kù)存量極大，由于庫(kù)存時(shí)間長(zhǎng)的已超過五年，2019年進(jìn)行定向拍賣的可能性很大，超低的價(jià)格可能會(huì)替代部分玉米的用量。

玉米市場(chǎng)的風(fēng)動(dòng)幡動(dòng)與心動(dòng)

時(shí)有風(fēng)吹幡動(dòng)，一僧曰風(fēng)動(dòng)，一僧曰幡動(dòng)，議論不已?；菽苓M(jìn)曰：“不是風(fēng)動(dòng)，不是幡動(dòng)，仁者心動(dòng)?！?/p>

眾所周知，股票市場(chǎng)會(huì)受到情緒的劇烈影響，其實(shí)公司利潤(rùn)波動(dòng)并沒有那么大，但市場(chǎng)情緒在極度樂觀和極度悲觀之間來回波動(dòng)，使得PE在從低于10到超過30之間大幅波動(dòng)。

最近2個(gè)月，國(guó)內(nèi)玉米期貨市場(chǎng)也出現(xiàn)了類似的情況，非常典型地反映了市場(chǎng)情緒極端波動(dòng)對(duì)于價(jià)格的影響。

10月份的時(shí)候，市場(chǎng)一片樂觀，1-5和5-9價(jià)差全部是full carry結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)主導(dǎo)邏輯是，18年1億噸的拍賣量代表著產(chǎn)需缺口，而19年臨儲(chǔ)庫(kù)存已經(jīng)不足8000萬噸，所以未來玉米應(yīng)該是上不封頂?shù)拇笈Ｊ?，遠(yuǎn)月提前給出完全覆蓋持倉(cāng)成本的升水。

但到了11月份，市場(chǎng)越來越悲觀，市場(chǎng)主導(dǎo)邏輯，突然變成了對(duì)豬瘟和進(jìn)口的擔(dān)憂，遠(yuǎn)月合約從full carry升水變成了貼水，現(xiàn)貨也開始往下跌。此時(shí)，原來的利多因素已經(jīng)完全消失了嗎?

對(duì)國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)而言，風(fēng)動(dòng)可以理解為宏觀環(huán)境的變化，比如豬瘟、進(jìn)口政策、宏觀經(jīng)濟(jì)，幡動(dòng)可以理解為供需變化，心動(dòng)則是市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的預(yù)期。每當(dāng)宏觀環(huán)境發(fā)生一次變化，理性的投資者首先需要分析判斷，是否對(duì)供需產(chǎn)生了明顯影響以及多大幅度的影響，然后再判斷在供需變化的基礎(chǔ)上價(jià)格會(huì)如何變動(dòng)。但市場(chǎng)并不總是理性的，容易聽風(fēng)就是雨，情緒發(fā)生巨大變化。

目前來看，豬瘟的影響可能會(huì)導(dǎo)致18/19年度豬料消費(fèi)玉米量下降10%約1000萬噸，但禽料消費(fèi)增加可能會(huì)導(dǎo)致18/19年度禽料消費(fèi)玉米量增加5%約400萬噸，這樣飼料消費(fèi)共減少600萬噸，和深加工玉米消費(fèi)量的增幅應(yīng)該相仿。進(jìn)口方面，即使美國(guó)谷物進(jìn)口全部放開，高粱進(jìn)口量也就比上年度持平略增，而大麥的進(jìn)口量因?yàn)檫M(jìn)口利潤(rùn)變差同比應(yīng)該會(huì)下降，玉米進(jìn)口量有720萬噸的配額限制，即使全部進(jìn)來全部投放市場(chǎng)，那總的谷物進(jìn)口量同比增幅應(yīng)該也不會(huì)超過500萬噸。

而我們?cè)阮A(yù)估的產(chǎn)需缺口可是有5000萬噸的級(jí)別，這5000萬噸的缺口會(huì)因?yàn)槎噙M(jìn)口500萬噸的谷物而發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)嗎?臨儲(chǔ)庫(kù)存已經(jīng)從2.4億噸經(jīng)過兩年時(shí)間就降到8000萬噸以下。黑龍江大豆320玉米25的補(bǔ)貼注定會(huì)減少玉米面積增加大豆面積。今年9月份拍賣糧充足供應(yīng)階段錦州港平艙價(jià)格在1800-1850元/噸，19年拍賣糧供應(yīng)成本會(huì)比這個(gè)更低嗎?而現(xiàn)在C1905的價(jià)格(大概率是新糧交割)已經(jīng)跌到了1850元/噸附近。個(gè)人認(rèn)為，市場(chǎng)情緒已經(jīng)處于極度悲觀的區(qū)間。后期三個(gè)不確定的利空因素，農(nóng)民售糧壓力、豬瘟對(duì)需求的影響、進(jìn)口政策，需要被一一檢驗(yàn)，如果被證偽，就會(huì)出現(xiàn)修復(fù)行情。

市場(chǎng)情緒在極度樂觀和極度悲觀之間來回波動(dòng)，對(duì)個(gè)人投資者來說，逆市場(chǎng)情緒而動(dòng)應(yīng)該會(huì)好于追隨市場(chǎng)情緒。（對(duì)沖研投、農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng) ）